這幾天中概股可謂用血雨腥風來形容。有人說，這是歷史上最可怕的下跌。百度、愛奇藝、騰訊音樂、跟誰學、新東方等中概股連續暴跌多日，跌去2萬億市值。

跟誰學更是在3月26日出現歷史上最大跌幅——41。56%。股價從1月27日的149美元跌至3月29日的31。78美元，跌幅高達78%。

短時間如此幅度的暴跌，投資者估計都嚇破了膽。筆者認為，越是暴跌的時候，越是應該保持冷靜，迴歸企業本質去看問題，而不是受到股價漲跌的影響。就像當時蔚來汽車跌到1美元的時候，誰能想到一年時間漲66倍？

陳向東內部信解釋暴跌，並拿5000萬美元增持

3月26日，跟誰學創始人兼CEO陳向東釋出一封內部信解釋了他對跟誰學股價暴跌的看法。陳向東引用巴菲特、格雷厄姆等投資大師的名言，為跟誰學的員工和股東進行心裡按摩。

在內部信裡寫道：“短期影響股價的因素有很多，但從長期來看，驅動和決定股票價格的核心要素是業績，是價值創造，是運營效率和經營效益。”

“市場波動幅度越大，就越會有更多機會在一些好股票身上出現超低價格。很難想象這種“打折銷售”會被投資者看作是一件不好的事。”

陳向東還提到“教育是永遠存在的，線上教育是新的、新生的、持續生長的。”線上教育的市場會越來越大，所以跟誰學的員工要堅持長期主義，不被短期股價波動所幹擾。

除了進行心裡按摩外，陳向東還用錢對自己的公司投票。3月30日盤前，陳向東宣佈一年內增持不超過5000萬美元的跟誰學股票。3月30日開盤，跟誰學立即反彈5個點以上。

看到跟誰學2個月來連續暴跌78%，我不由得想到了蔚來汽車。

蔚來汽車從2019年3月26日的10。68美元跌至2019年10月31日的1。19美元跌去9成。當時的蔚來也面臨嚴重的虧損，汽車成交量萎靡。當時很多市場上有許多聲音都在說蔚來面臨退市。

但是隨著蔚來新車型的量產，交易量的增加，蔚來股價連續數月上漲。到2021年1月29日，漲至66。99美元。在1。19美元大膽買入蔚來的人，其收益率比炒比特幣還要高。

當然，回頭看誰都是股神，而在蔚來下跌90%的時候，相信大多數股民都是抱著虧損清倉也要逃命的心態。

巴菲特說，投資者不需要多麼聰明，需要的是穩定的性格。只有能夠做到“逆向思維”的人才可以在股票市場獲得超額收益。

當前的跟誰學與蔚來十分相似？

看到跟誰學的暴跌，讓我想到了蔚來汽車。它們有著諸多相似點。

首先，都處在一個非常寬廣又增長速度很快的賽道里。

蔚來汽車面對的是年2萬億的汽車市場，新能源車對燃料汽車的替代。而跟誰學所處的線上教育市場，同樣價值萬億，行業發展迅速。

在這樣的賽道中，投資者應該關注其營收增長率，而非短期利潤。同樣的例子還有拼多多所在的社交電商市場，一直虧損也不耽誤拼多多股價持續上漲，因為其每個季度營收和使用者數都有100%的增長。

同樣，跟誰學2020年的年報也顯示，跟誰學2020財年全年實現收入71。25億元，同比增長236。9%，正價課付費人次達587。1萬，同比增長168。4%。其中，K12 線上課程收入為62。37億元，同比增長265。5%，K12線上課程正價課付費人次達542。9萬，同比增長177。3%。

其次，現金流對於高速發展的企業來說至關重要。現金流是企業的生命。

亞馬遜虧損數年，但是其一直有著非常出色的現金流。京東、拼多多也一直如此，所以即使虧損，股價也受到投資者追捧。

跟誰學雖然在2020年出現首次虧損，但是其現金流卻十分健康。跟誰學第四季度的淨運營現金流入為6。364億元人民幣。此外，全年淨營運現金流繼續為正。

截至2020年12月31日，跟誰學持有的現金及現金等價物、短期投資及長期投資總計為82。17億元。

企業在快速發展的時期，在一個較寬廣的賽道里，不宜過早盈利。過早盈利，會影響企業攻城掠地。所以，特斯拉、美團、快手、B站等企業都一直虧損，這種虧損只能叫做戰略虧損。

最後，要看股價暴跌的主要原因。

跟誰學無論在業績增速、現金流方面，還是戰略方面都沒有出現問題。即使是在被做空機構連續做空的時候，也沒出現過如此幅度的暴跌。

這次中概股集體暴跌的最主要因素是對沖基金經理Bill Hwang所管理的基金Archegos Capital爆倉，這不僅導致百度、騰訊音樂、跟誰學暴跌，還導致日本野村、瑞士信貸兩家投行出現嚴重虧損。

這次的中概股集體暴跌，黑天鵝的成分較大。這就如同當年茅臺塑化劑危機、騰訊新的遊戲被限制上架一樣。回過頭來看，在黑天鵝事件爆發的時候，買入的股票都創造了巨大的超額收益。

綜上所述，投資就是考驗人性，別人貪婪我恐慌，別人恐慌我貪婪。如果Archegos Capital爆倉風險結束，相信中概股會價值迴歸，迎來反彈。這時候，或許正是建倉的好時機。