這幾年，平安集團共孵化了四個獨角獸，金融壹帳通作為最後一個上市的金融科技獨角獸，上市可謂一波三折，最終估值為75億美元。一年多過去了，現在的金融壹帳通，市值已經不足75億美元。
北京時間5月12日，金融壹帳通釋出了今年一季度財報，財報顯示，公司實現營收8。2億元，同比增長41%，略低於摩根大通分析師預期，經營虧損3。46億元，有所收窄，毛利率為34%。受財報影響，財報釋出當天，股價上漲超5%。
基於資本市場的態度，還是較為認可這一季度業績，這些資料我們來具體看看，金融壹帳通背後的亮點具體表現在哪些地方，亮眼業績的背後又有哪些“小憂慮”？
金融業數字化轉型加速利好經營狀況，雲平臺收入成新增長引擎
金融壹帳通主要透過SaaS化模式，服務幾個金融服務行業垂直領域：零售和中小型企業銀行業務，保險和資產管理，為他們提供數字解決方案。根據里昂信貸亞洲證券（CLSA）的資料，有91％的銀行在數字轉換方面尋求外部支援。
前瞻產業研究院預測，到2025年，金融科技市場規模有望達到493億元。得益於金融機構數字化轉型的強勁需求，在今年一季度，公司與商業銀行和保險機構的合作繼續深化，實現營收8。2億元，同比增長了41%。
金融壹帳通的客戶群覆蓋了中國99%的城市商業銀行和近一半的保險公司，客戶群分為三種，平安集團合作的客戶，陸金所的高階客戶和貢獻收入低於總收入5%的基本客戶。
在今年一季度，平安集團合作方面的收入為4。36億元，同比增長91。6%，來自陸金所方面的收入為0。75億元，同比下降9。9%，第三方基本客戶收入為2。7億元，同比增長14。4%。可以明顯的發現，平安集團提供的客戶是營收的主要力量。
金融壹帳通作為平安集團孵化的公司，和平安集團的合作關係相對來說較為穩定，並不用過多擔心客戶來源受到影響。不過令人在意的是，來自於陸金所高階客戶的收入有所下滑，在財報電話會議中，公司的首席財務官對此原因並沒有過多解釋，也沒有披露相關客戶資料，我們透過細分業務來看看能否發現蛛絲馬跡。
基於金融壹帳通的收入取決於交易或解決方案的使用情況，那麼有三個指標需要重點關注：零售貸款額，中小企業貸款額和汽車索賠額。在這一季度，中小企業貸款額同比增長了25%，汽車索賠額同比增長了56%。
受國內零售信貸市場環境變化影響，和公司風險管理方面的完善，零售貸款額逆轉了上一季度的下降趨勢，實現了11%的同比增長。
那為何來自陸金所方面的收入會出現下降的情況？這或許相關成本有關。從去年整年的情況來看我們也能發現，金融壹帳通在陸金所方面的收入一直在小幅度下滑，也可能是公司在有意區分與陸金所的零售信貸業務，金融壹帳通更偏重面向B端公司。
根據這三個重點指標，公司的業務原本被細分為三大塊，業務發起服務，風險管理服務和運營支援服務，在去年第四季度，公司推出了新的雲平臺服務，該業務已經隱隱顯示出增長優勢。
財報資料顯示，在一季度，四大細分業務分別實現收入1。18億元、0。99億元、2。12億元，和1。8億元，其中雲平臺收入佔總收入的22%。公司的首席財務官表示，如果分離雲平臺收入，其他業務的增長率大約為10%，體現了雲平臺服務的增長驅動力。
也能看出，在這一季度，雲服務平臺業務對平安集團的依賴也有所下降。其資料顯示，雲服務平臺到現在共有38個客戶，其中有8個客戶來自平安集團，其餘30個都是第三方客戶。
在去年，金融壹帳通與廣東省政府共同啟動了中小企業融資平臺，該平臺集成了來自不同政府部門的200多種不同資料來源，與政府機構的合作有效的提高了公司的行業地位，也對第三方客戶的增加起到積極影響。
雲平臺服務成為新的增長點，抵消了部分業務收入下降的影響。公司的業務發起服務同比下滑35。4%，變動十分明顯。公司的CEO解釋，主要是公司投資組合的重心轉移導致的。
在去年11月底，國內P2P網貸機構歸零，消費貸款監管越來越嚴格，響應國家政策，公司開始更多專注抵押貸款和汽車貸款方面業務，相較於無抵押的消費者貸款，抵押貸款的利息收益率較低，而且服務費也下降了。
公司的財務官解釋，公司正在不斷清退利潤較低的產品，改良產品組合型別。為了實現更好的增長，金融壹帳通將會在雲平臺上做更多押注，不過雲平臺服務帶來的利潤是否客觀？
經營槓桿減小，雲服務平臺未來能否成為盈利希望
我們可以先縱觀公司整體的利潤水平，根據雲平臺服務貢獻的盈利比例，分析其對經營利潤和毛利的影響程度。
財報顯示第一季度公司經營虧損金額為3。46億元，營業虧損率從77%提高到42%，與上一個季度相比，虧損收窄幅度較為明顯。
這一季度的毛利由去年的人民幣2。02億元，增加了38。0％為2。79億元，但毛利率方面有所下滑。一季度毛利率為34%，是近五個季度以來最低的。這說明公司在成本控制方面並沒有做好。
尤其是去年四季度和今年一季度，雲平臺業務的推出似乎也沒改善毛利率情況，反而還有些拖後腿的形勢。
金融壹帳通的首席財務官解釋，雲服務平臺還處於早期階段，毛利率不可能很高，對毛利率沒有太大貢獻情有可原。公司認為，毛利率的下滑主要是受無形資產的季節攤銷影響，而且第一季度的變化僅為0。2%。
作為一家曾經三年虧掉42億元的公司，金融壹帳通亟待解決經營槓桿過高問題，既然已經押注雲平臺，那雲平臺成熟以後對降本增效有多大可能呢？
IDC最新發布的《全球及中國公有云服務市場（2020年）跟蹤》報告顯示，在全球市場，AWS、Microsoft、阿里巴巴、Google、IBM位居市場前五，共同佔據77。1%的市場份額。
國內雲計算巨頭阿里雲，2020年全年營收達到556億元，在第四季度首次實現盈利2400萬元。國外雲計算巨頭AWS，在2013年開始就已經開始盈利，當時營收不及阿里雲556億元的一半。
這樣來看雲服務平臺的盈利之路還是有些坎坷的。尤其是雲服務平臺屬於重資產運營運營成本非常高，包括硬體、電力、網路、閒置成本、人力成本等，每個環節都是大額的資金支出，短期內很難實現將本增效。
不過，金融壹帳通把雲平臺作為主要發力點，目前要面臨的最大難題還是雲服務平臺的競爭壓力。在目前的金融雲賽道中，金融壹帳通的雲平臺正在於阿里雲、騰訊雲和華為雲競爭。
市場研究機構Canalys的資料顯示，2020年Q4，中國公有云市場前三強的市場份額為阿里雲40。3%、華為雲17。4%、騰訊雲14。9%，2020年Q1，他們的市場份額分別為44。5%、14。1%和13。9%。
華為和AT三家的雲服務平臺就佔據了70%以上的市場份額，三家公司相互蠶食爭奪，似乎根本沒有金融壹帳通的位置。但金融壹帳通的管理層表示，”隨著企業上雲速度的不斷加快，我們相信雲計算在未來市場一定會大有可為，也將成為未來兩到三年裡的重大市場機遇。”
既然公司管理層對競爭狀況仍保有信心，還是需要拿出更多優秀成績來證明。
結語：
從這份財報來看，公司保持著還不錯的營收增長，不過並沒從根本上解決經營虧損問題，恐怕難以持續收窄虧損。公司大力發展的雲平臺業務又面臨激烈的競爭情況，難以在阿里、騰訊和華為家的雲平臺中冒頭，不過金融壹帳通背靠平安集團，也有大量資源為其發展提供“燃料”。目前華爾街的分析師對此公司持中性態度，資本市場的看法會隨著公司經營改善而改變，美股研究社將會在下一個季度繼續進行跟蹤。
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