日前，白鶴灘水電站最後一臺百萬千瓦機組投產發電，這項世界在建規模最大的水電工程全面投產。

白鶴灘水電站位於長江上游金沙江干流河段，電站

總裝

機容量1600萬千瓦，僅次於三峽工程，位居世界第二。白鶴灘水電由三峽集團旗下三峽金沙江雲川水電開發有限公司（下稱，雲川公司）運營，預計將很快併入水電上市平臺長江電力（600900。SH）。

雲川公司同時運營白鶴灘水電站和烏東德水電站兩個水電站，後者裝機容量為1020萬千瓦，為世界第七大。今年6月30日，長江電力釋出公告擬以發行股份及支付現金的方式

購買雲川公司

100%

股權，對價

804。84

億元。

具體而言，長江電力將向雲川公司老股東：三峽集團、雲能投、川能投分別發行4。61億股、2。30億股、2。30億股用以支付重組的部分對價，發行價確定為18。27元/股。11月14日，中國證監會正式核准發行股份購買資產並募集配套資金申請。

其中

雲川公司股權的評估值為

804。84

億元是採用資產基礎法作為結果。雲川公司基準日淨資產賬面價值

568。19

億元，增值率

41。65%

，相當於

1。42

倍市淨率。

此外

對雲川公司流動資產、非流動資產、固定資產和在建工程的增值率為

0。05%

、

9。96%

、

12。49%

和

5。00%

。

白鶴灘和烏東德兩座巨型電站注入將顯著提升長江電力經營規模。目前長江電力控股裝機容量包括三峽2250萬千瓦、葛洲壩273。5萬千瓦、溪洛渡1386萬千瓦和向家壩640萬千瓦，總計4549。5萬千瓦。

在交易完成後，長江電力

控股

總裝

機容量將增至7179。5萬千瓦，

大增

57。46%

。

由於上述水電站均位於長江干流

，

未來

長江電力

6

座巨型梯級水電站將產生顯著的

多庫聯調效應。在加上長江電力透過對上市公司國投電力（

600886。SH

）和川投能源（

600674。SH

）的投資，間接佈局長江重要支流

——

雅礱江，

將進一步增加綜合調峰填谷能力，

作為“西電東送”關鍵環節之一，江蘇和浙江將成為白鶴灘電站主要受電區域。今年7月和11月，白鶴灘-江蘇±800千伏特高壓直流工程和白鶴灘至浙江±800千伏特高壓直流輸電工程分別竣工、貫通。

根據券商研報測算，白鶴灘與烏東德電站平均上網電價為0。2595元/千瓦時與0。2851元/千瓦時，作為對比，2021年長江電力綜合上網電價為0。2656元/千萬時。同時可分別增加141。85億元和97。20億元收入，增厚歸母淨利潤41。29億元和44。81億元。

2021

年，長江電力實現營業收入556。46億元，歸母淨利潤262。73億元，在完成雲川公司注入後，營業收入與歸母淨利潤可分別增加4成和3成。同時在227。42億總股本基礎上新增發行9。21億股，對每股權益攤薄的影響較小。

2016

年，長江電力業績在完成白鶴灘電站和向家壩電站收購後，也曾出現跳漲。