一、寫在前面

不論是科創板屬性的論證，還是創業板三創四新的判斷，都有點薛定諤的貓的意思，很多時候無非就是自我論證，自圓其說的一種表達。當然，某些企業的情況，不管哪個角度去看，跟科創屬性都還是差的很遠，那麼就需要找到一定的角度去反駁。

根據最新一期《科創板上市稽核動態》披露的一個案例，小兵跟大家分享一個關於如何論述科創板屬性的思路：三段論！

二、案例背景

發行人所屬行業為高階裝備製造業中的智慧電力測控裝備製造，行業較為成熟、市場競爭激烈。

發行人核心技術主要體現為軟體開發與電路設計，工藝流程包括焊接、貼片、塗覆、檢測等，產品功能主要以核心部件為基礎，核心部件主要依賴外購，產品效能指標與同行業相比未體現出明顯競爭優勢。

在該產品領域，發行人主要透過招投標方式獲取客戶訂單，行業中參與招投標的企業較多，報告期內發行人中標排名下降，且處於中下游。

三、案例分析

針對發行人A是否符合科創板定位，在滿足科創屬性常規指標情況下，稽核中著重關注以下幾方面並進行綜合判斷：

一、從整個行業來看：行業競爭激烈，產品技術成熟

從下游採購的歷史中標結果看，每批次中標企業家數在50-60家，市場競爭較為激烈、國產化率高，行業技術成熟。

小兵說：

從行業來分析，整個行業競爭激烈，具備同等技術水平和發展規模的企業很多，每次中標企業50家以上說明行業已經沒有絕對的技術領先者。

二、從發行人在行業的地位來看：行業地位不突出，沒有足夠的市場競爭力和話語權。

報告期內，發行人A的中標排名位於20-40名，處於行業中下游且最近一年中標排名下降明顯，每期中標金額佔比不超過2%。發行人業務、技術等未在競爭中體現出優勢，行業地位不突出，市場認可度不高。

小兵說：行業本身就技術成熟，參與的企業很多，競爭非常激烈。當然，只有不好的行業，沒有不好的企業，如果發行人在行業內市場排名很靠前，業務規模很大，每次招投標排名都很高，只有自己放棄的業務，沒有自己丟失的業務，那麼也可以說明企業有核心競爭力。畢竟，小兵一直認為，核心競爭力不一定就是技術，也包括行業話語權、客戶美譽度等各種軟實力。從披露的資訊來看，顯然發行人不滿足這些條件。每次在中標的企業中都排名中游偏下，並且排名持續下滑。

三、從企業自身技術儲備和生產經營來說：未擁有關鍵核心技術，其實是系統整合商。

發行人核心技術主要體現為軟體開發與電路設計，生產工藝流程為焊接、貼片、塗覆、檢測等產品組裝檢測流程。相關產品功能主要以核心部件為基礎實現，而A公司的核心部件主要依賴外部採購，向兩家供應商採購核心部件金額佔該部件採購總額比例在95%左右。發行人未擁有生產核心部件的關鍵技術且無其他可替代的備選供應商。

小兵說：先看整個行業情況，再看發行人在行業的情況，最後落到本質，那就是發行人自身的情況。發行人客戶主要是電力客戶，主要是為電力進行檢測，看起來很高大上的業務，也具有技術含量。但是，體現裝置功能和作用的是核心零部件，而這些零部件都是外購的，且發行人主要依賴兩家核心的零部件供應商，且目前來看無可替代。對於發行人來說，主要就是採購了核心零部件之後，進行簡單的組裝、檢測等工序，然後對外進行銷售和服務。顯然，自主研發專利技術和生產產品，跟普通的系統整合主要依賴外國的核心部件，對於企業技術能力的判斷是天壤之別的。

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