一個行業在剛剛興起的

初級階段

時，其靈魂是創新。某個產品只有我能做，而你做不出，那就是我活下去，你很快就消亡。

此後，這個行業會迅速發展到高增的

成長階段

，這個階段的靈魂是效率。某個產品大家都能做，但我能做得更便宜，而你更貴，那就是我活下去，而你慢慢消亡。

再往後，行業如果沒有擺爛，新玩家不再漫山遍野冒出來，那就會進化到

成熟階段

，這個階段的靈魂就是品牌。市場會頑固而不可解釋地認定，某幾個品牌就是這個產品的代名詞和最佳選擇，並給與一定的品牌溢價。那麼，這幾個品牌就會活下去，品牌力不強的就會慢慢消亡。

大多數週期行業都沒法進化到有品牌的成熟階段，如鋼鐵水泥煤炭化工等。這些行業的產品價格都不穩定，極少存在品牌溢價，需求端都很不穩定，會週期性地波動，甚至逐步衰減。大家都自覺迴避這樣的企業。

不少消費行業都可以進化到有品牌的成熟階段，如白酒飲料調味品食用油奶製品等。這些行業的產品價格都比較穩定，存在品牌溢價，需求穩定甚至永續。這個階段的企業，都具備了難以逾越的護城河，是長期價投的首選。

很多其他行業，都存在於以上這兩個極端行業之間，其進化特點也處於這兩者之間。

比如彩電、空調、手機這幾個行業，都經歷了90、00年代的興起，而後進入高增的成長階段，當前開始進入成熟階段，且都進化出了少數幾個品牌，成為了各自行業的代名詞和最佳選擇。但這些行業的總需求往往已經見頂，未來很長一個階段，多少都存在有需求萎靡的問題。

比如養豬業，總需求雖然穩定，大玩家的天花板也還很高，但總是有無數的小玩家漫山遍野地冒出來，故遲遲無法進化到少數幾個大品牌的成熟階段。

比如大多數toB的製造業，雖然都有頂級絕活，能在行業初期嶄露頭角，此後也會進入高增的成長階段，但因為toB等原因，一直無法建立品牌，故需求端只要稍有顛簸，就會出大問題，也就無法再進化到成熟階段。果鏈企業

歐菲光

就經歷了這個過程，再有絕活都不行。大多數汽車鏈、動力電池鏈企業都屬於這個模式。

非常幸運的是，分散式光伏（工商業和戶用）具有強烈的toC屬性，只要時間足夠長，是可以建立起品牌認知度的。一個光伏屋頂需要保用幾十年，對這種超額質保，任何承諾都是蒼白的，小客戶一定會更信任大品牌。BTW，這一點在海纜上也非常明顯（歡迎查閱我關於海纜的文字）。

總體而言，光伏板塊內最終一定會有一兩個一體化玩家脫穎而出，在全球範圍內，建立起自己的品牌，成為光伏的代名詞，獲得全球使用者的信賴。而那些只把自己限定在光伏鏈的某個環節，搞所謂專業化，從不敢嘗試一體化和建立品牌，那就一定不會進化到成熟階段。

總結論：大家都喜歡成長階段的高增，但高增之後會怎麼進化，其實才是甄選長期大牛股的關鍵所在。

光伏是個好賽道，還會高增很多年，確定性很高，但最終真正能跑到萬億市值的，一定是品牌渠道的擁有者。

作者：價值學習筆記

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