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2 月 17 日，國美零售釋出公告，國美創始人黃光裕於 2021 年 2 月 16 日正式獲釋。

" 創始人效應 " 隨即顯現。

16 日當天，國美零售全天漲幅 33。93%，成交額 20。25 億港元，總市值超 480 億港元。

另一邊，曾在傳統零售時代與之比肩的

蘇寧

，也正在面臨一次股權架構大變革。

7 月 5 日晚，蘇寧易購釋出公告，江蘇省、南京市國資牽頭成立的江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥），聯合華泰證券、阿里巴巴、海爾、美的、TCL、小米等投資人，將獲得蘇寧易購 16。96% 的股份轉讓。

自此，蘇寧將處於無控股股東、無實控人狀態。

公告發布後，7 月 6 日，蘇寧易購復牌一字漲停，總市值超 570 億元。

股價沸騰的背後，是資本市場對這兩家老牌傳統零售企業的高期待值。

十多年間，國內零售行業的整體格局和市場環境均發生顛覆性變革，國美和蘇寧在這波新零售浪潮中早就失去了往日的光彩。

這兩大家電零售巨頭是如何一步步落後於時代發展潮流？重整旗鼓後，國美蘇寧還有多少新故事可以講？

錯失風口

1985 年，黃光裕透過倒賣小電器賺到了第一桶金，並憑藉這筆原始資本積累成立國美。三年後，也就是 1990 年，張近東創立另一家電巨頭蘇寧。

從時間上來看，國美和蘇寧的創立均要早於京東和阿里。透過與商場等傳統零售渠道的競爭，國美和蘇寧逐漸建立起自身的渠道優勢。彼時，以京東、阿里為代表的電商還處於起步階段，傳統家電零售企業憑藉長期積累的渠道和品牌優勢，對前者形成絕對的壓制。

但這種優勢很快就被電商的快速發展所顛覆。2010 年前後，京東、阿里頻繁挑起線上價格戰，

儘管國美和蘇寧作為渠道商，已經線上下拼殺了十多年的價格戰，但電商這個戰場並非他們所熟悉。

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由此，家電廠商們逐漸向線上零售平臺傾斜，國美蘇寧們開始失去在家電供應鏈中的話語權。

對於國美蘇寧們來說，長期積澱下來的線下零售模式和經驗，已經成為新技術和新模式衝擊下，阻礙其快速轉型的一種障礙。

這種滯後性在國美蘇寧身上都得到了體現。早在 2000 年，張近東就開始關注電商，但是一直到 2009 年才開始真正發力。2010 年，蘇寧易購正式上線。

當年，蘇寧易購給自己定下了 80 億元銷售額的目標。而根據公開報道，2011 年蘇寧易購的銷售額僅為 59 億，與此同時，京東當年的銷售額已經突破 300 億元。差距之大可見一斑。

而另一頭的國美也早在 2002 年就成立了

電子商務

部。2003 年 1 月試運營國美網上商城，受 SARS 爆發影響，當年國美網上銷售達 2100 萬元，超原定目標 250 萬元近 8。5 倍。

但這個時候的電商僅僅是國美的附屬業務，相較於當年 177。92 億元的年銷售額來看，佔比連 1% 都不到。一直到 2008 年，電商才被提升至一級部門，獲得獨立發展。

期間，黃光裕將資本運作的重心放線上下收購擴張。2006 年，國美全資收購內地 3C 賣場行業第三永樂電器，後又收購北京大中電器、三聯商社。

戲劇性的是，正當 2008 年電商風起雲湧之時，黃光裕被捕，而電商部也隨之受到衝擊。2010 年，新任總裁王俊洲以 4800 萬元收購庫巴購物網（家電網購平臺）80% 股份。次年，又啟動第二個網購平臺國美線上。

但結果卻是，這兩個平臺在 2011 年累計虧損近 4 億。緊接著，雙平臺合併，國美宣佈 “ 迴歸零售本質，不再死磕電商 ”，電商業務進一步收縮。

就這樣，國美蘇寧接連錯失了電商的風口。

與對手結盟

此後的五六年時間裡，國美蘇寧的經營狀況都一路低迷。

先是國美這一端，從公開的財報資料來看，2016 年至 2020 年，國美的負債金額在連年攀升，合計分別為 408。27 億元、456。98 億元、496。58 億元和 637。11 億元，負債率在 2020 年達到 98%。營收從 2016 年的 766。95 億元降至 2020 年的 411。19 億元，利潤從 2017 年開始轉虧，一直到 2020 年都處於虧損狀態。

蘇寧面臨的同樣也是長期的入不敷出。根據 2020 上半年業績預告，預計歸母淨利潤虧損 25 億至 32 億元。2020 年的財報資料顯示，2020 年全年淨虧損 42。75 億元，同比下滑超 140%。把時間範圍拉長，2014 年至 2020 年，扣非淨利潤分別為 -12。52 億、-14。65 億、-11。08 億、-0。88 億、-3。59 億、-57。1 億、-68。07 億。

在這種情況下，選擇與曾經的對手結盟，成為這兩家老牌家電零售企業的共識。

2020 年上半年，國美先後在戰略和資本層面，與京東和拼多多達成合作。

去年 3 月 13 日，國美官方旗艦店正式入駐京東。5 月底，京東集團戰略投資國美零售，以 1 億美元認購國美零售發行的境外可轉債。4 月 19 日，拼多多宣佈認購國美零售發行的 2 億美元可轉債，期限三年。同時，國美零售全量商品將上架拼多多，品牌大家電將接入拼多多 “ 百億補貼 ” 計劃。國美旗下安迅物流、國美管家兩大服務平臺，將成為拼多多物流和家電後服務提供商。

而蘇寧也以阿里作為靠山。2015 年，阿里宣佈以約 283 億元人民幣戰略投資蘇寧，成為第二大股東；蘇寧以 140 億元人民幣認購不超過 2780 萬股的阿里新發行股份。

再接著，就是今年上半年，兩家企業的一系列資本動作。

黃光裕出獄後，於 2 月 18 日在國美控股集團高管會上發表講話，提出 “ 力爭用未來 18 個月的時間，使企業恢復原有的市場地位 ”，意在提振市場對國美髮展的信心。

隨後，一系列改革接踵而至。

先是國美轉型平臺化、娛樂化零售的重要載體 “ 真快樂 ”APP 上線運營。不久後，國美零售釋出公告稱，與國泰君安證券及國美管理就配售及認購訂立配售協議。22。80 億股股份配售約募資 45 億元。根據公告，這筆募資將用於償還債務、線上線下平臺業務運營。

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同時，透過資本騰挪來強化線下零售主業也在黃光裕的計劃之內。

公告顯示，國美管理擬將旗下三個自持物業出租予國美零售，總代價為 178。65 億元，而該公司擬以發行代價股份的方式支付其中的 175。76 億元，並透過向國美管理轉讓 Hudson Assets（國美零售全資附屬公司）的全部股權支付 2。9 億元。

這一將租賃資產證券化的舉動被外界視為雙贏。

有分析認為，透過控股股東的注資，國美零售能夠以相對較低的價格提前鎖定了未來的租金成本；與此同時，黃光裕及其全資持有的國美管理將進一步提升對上市公司的控制權。

另一頭，江蘇國資、阿里、海爾、美的等產業資本的加入也給蘇寧注了一劑強心劑。

根據公告，此次股份轉讓有助於公司恢復授信至合理水平，增強公司穩定性、流動性和運營效率。

有業內人士分析，蘇寧此次引入新一輪戰投，對於公司股東結構是極好的補充，疊加聚焦零售戰略實施對業績的提升，蘇寧易購極大地提振了資本市場的投資信心。

可以看出，資本市場對這兩家傳統零售企業，總體還是持樂觀態度的。只不過，國美蘇寧可以在新零售轉型的道路上走多遠，還需要看後續的業績表現。

文 / 熊悅