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1982年，卡拉曼從4個家庭那裡籌集到2700萬美元，成立了投資公司Baupost Group。

他仿效沃倫·巴菲特和本傑明·格雷厄姆，專注於購買低估的股票和破產或者出現財務危機企業的證券，並且通常不會使用槓桿和做空。

Baupost Group實際上是一支對沖基金，卡拉曼入行時是1982 年，當時利率很高，股市已經低迷了18 年，然而他的基金從建立起到2009年12月的27年間年均收益率為19%，而同期標準普爾500指數的收益率僅為10。7%。

尤其在被稱為 “ 失去的十年 ” 的1998年到2008年，Baupost基金的年均收益率為15。9%，而同期的標準普爾500指數收益率為1。4%。

今天卡拉曼管理的資產已經超過了220億美元。

對於Baupost穩定而強勁增長的業績，卡拉曼將其比作賽車，很多人都希望每一圈都領先，但最重要的是，衝過終點時，你還在賽道上  。

而當Baupost優異的業績時，卻幾乎看不到什麼風險。事實上，許多人都不得不承認，卡拉曼最為持之以恆的就是強調投資風險。

在卡拉曼的投資組合中從不使用槓桿，哪怕是使用些許的槓桿，因為槓桿是一個巨大的風險因素，那些失敗的對沖基金幾乎都使用了過量的槓桿。

並且，Baupost 一貫以高現金比例而聞名，卡拉曼在年報中屢次提及：

我們認為資產配置比例不應該是自上而下因素決定，而也應該是根據自下而上研究決定。

卡拉曼是目前市場上最受投資者尊敬的人物，他的代表作《安全邊際》已成為重要的投資經典著作。

卡拉曼的投資思路有三大支柱：

1。追求絕對收益，不去理會相對錶現，找到自己的優勢，將其最大程度的發揮。

2。推崇自下而上選股

3。首先關注風險，然後才是回報

卡拉曼《安全邊際》中的      個重要思想：

1.價值投資並不簡單

最難的部分是自律，還有判斷。價值投資者需要強大的自律能力去拒絕那些不那麼優質的投資誘惑，需要足夠的耐心去等待真正優秀的機會，並且可以準確判斷現在是不是最佳時機，該出手時就出手。

2.投資者的最大敵人

能夠預測市場未來的投資者應該全副投入，用借來的錢，在市場上行之時進入，再在它下跌之前出來。不幸的是，許多投資者雖然聲稱自己有這樣的能力，但實際上並沒有。

3.一切皆與思維模式有關

成功的投資需要建立起合適的思維模式。假如你參與到金融市場中來，很重要的一點就是你所有的動作都應該是以一個投資者的角度出發，而不是觀察者，確定你明白這兩者的區別。

4.別找市場先生要建議

市場先生什麼都不懂，他誕生於成千上萬投資者賣出買入的行為之中，而很多時候這些投資者的行為卻並非出於投資原理。衝動的投資者和觀察者會無可避免地遭受損失；但深知市場先生間歇性無理取鬧這種特性的投資者，則可以利用這一點，在長期的投資獲得成功。

5.股價V.S.商業真相

一個公司的股價上漲不代表它發展狀況良好，同樣地，股價下跌也不代表一定是它公司業務發展不好或者價值下跌。所以投資者一定要學會分辨股價波動和潛在商業真相。當然你不能無視市場，因為市場裡蘊含著投資機會，忽視它等於犯錯，但你一定要為自己著想，不要讓市場牽著你的鼻子走。

6.股價V.S.價值

股票價格會因為各種原因而變動，你無法判斷現在的股價反映了什麼樣的預期，所以投資者們必須要透過股價看企業本身的商業價值，在投資過程中不斷比較這兩者。

7.情緒會擾亂投資

想必我們都認識一些平時舉止負責、從容不迫，但在投資時會進入“狂暴狀態”的人。他們會把自己經過很多個月，甚至很多年的辛勤工作和自律存下來的錢在短短几分鐘之內就投資掉。

8.股市≠賺快錢的地方

貪婪促使他們去尋求投資成功的捷徑。他們並不打算讓財富慢慢積累，而是想靠著一些“新鮮”的訊息快速生財。貪婪同樣表現為盲目樂觀，更隱形一點的，則會表現為面對壞訊息來臨時懈怠。最終，貪婪會使投資者們把他們的目標從“獲得長期收益”變成“短期獲利”。

9.股市的迴圈

市場上所有的流行趨勢終會完結。股價最終會變得太高，供應最終會趕上需求，然後趕超需求，天花板就會來臨，接下來就會下行。投資熱點總是有迴圈的，投資者們也一定會接受它們。當股價上升到一個超過它本身估值的水平時，這個潮流就會變得危險。

10.短期相對回報的德比大戰

有一個機構裡的基金經理們的表現甚至要按小時計費；不計其數的經理每天的業績都要被拿來和其他公司的同行比較。頻繁的對比和排名只會更加強化他們想要追求短期投資收益的觀點。如果他們的短期收益表現很差，就要受罰，所以也可以理解為什麼想要他們維持長期投資的信念很難。如果他們堅持長期收益的做法，很可能就會失業。

不瞭解機構投資者們的這個特性就去盲目投資，就好比在異國自駕行卻不帶地圖。你可能最後還是會到達一開始的目的地，但旅程所需的時間肯定更長，你還得承擔途中迷路的風險。

11.不要虧錢

我們絕大多數人都有強烈的投機衝動，免費午餐的誘惑總是強烈的，特別是身邊的人好像都已經吃到了。當別人都在貪婪地追逐利益，經紀人又在給你推薦時下最熱的IPO股票時，你是很難靜下心來想想虧錢的風險的。但依然，避免虧錢，是保證你炒股賺錢的篤定之法。

12.合理持續的收益>驚人卻不穩定的收益

對於一個投資者而言，在有限風險的情況下獲取持續良好的回報比在風險相對較大的情況下獲得不穩定且有時“波瀾壯闊”的回報可能要更好一些。

比如，一個在過去十年保持年收益率為16%的投資者和一個前九年每年都賺20%然後最後一年損失掉15%的投資者相比，前者可能最後賺的錢要更多。

13.為最壞的情況做打算

避免虧錢的原則會使投資者在任何情況都生存下來甚至壯大。但壞運氣總會到來，人不可能永不犯錯。精明、有遠見的投資者相信金融災難總會到來，並以此為前提管理自己的組合。逆境無法被預測，所以必要的時候，一定要放棄一些短期的回報，當作應對逆境繳納上的保險。

14.注重過程，而非結果

投資回報和你的努力程度或者意願的強烈程度不是直接正相關的。一個挖溝的工人加班一小時可以拿到更多錢，計件工完成的件數越多，賺得越多。但對於投資者來說，不是你思考得更努力或者投入更多時間就可以獲得更多回報。

投資者所能做的，只能是持續堅持自律嚴格的方法。假以時日，一定會有回報。與其設定一個具體的投資回報率，就算它看起來很合理，都不如盯著風險。

15.等待最佳的擊球機會

沃倫·巴菲特曾經用棒球類比價投者的自律。一個長期導向型的投資者就好比擊球手，比賽中沒有出現好球，也沒有出現壞球的時候，擊球手可以對幾十個，甚至幾百個擊球機會無動於衷，其中不乏別人看到很可能就會揮棒的機會。

價投者就是比賽的學習者，不論擊中與否，他們都從每一次揮棒中學習經驗。他們不會受別人的表現影響，只關注自己的成績如何。他們有無盡的耐心，願意等，直到一次絕佳的擊球機會出現在他們面前——一個被低估了的投資機會。價投者不會投資那些他們沒有十分把握的，或者那些風險奇大的公司。和價投者不同，絕大多數的機構投資者有強烈的慾望一直滿倉。

16.不要對估值精益求精

在《證券分析》中，格雷厄姆和大衛多德就討論過價值區間的概念：

“證券分析最關鍵的一點不要痴迷計算一個證券精確的內在價值。你只需要確信其價值足夠，比如說，去保護其債券價格或者股票價格相對其價值來說不要太高或太低，就好了。目標是這個的話，對內在價值有一個模糊大概的估算就夠了。”

17.需要安全邊際

價投者需要安全邊際，這樣才有空間承受長時間累計下來估值不準、運氣不好或者分析錯誤所帶來的損失。安全邊際是必須的，因為，估值是一項藝術，沒法精準；未來是無法預測的；投資者也是人，是人就會犯錯。

18.保守主義和成長性投資

價投者應該如何去分析和預測不可知的未來？唯一的答案就是保守主義。

所有的預測都有可能犯錯，樂觀的人總是把自己置於危險的枝幹上。對於他們這種情況，每一件事情就一定要在正軌上，不然損失就會持續。但是保守的預期就可以很容易達到甚至超過。價投者應該保守地預期，然後以極大的折扣價入手價值遠高於其股價的股票。

19.要做多少研究和分析才算夠

大部分投資者力求確定性和精確性，避免難以獲得資訊的情況，殊不知都在做無用功。低價總會伴隨極高的不確定性。當不確定性被解決的時候，價格也會水漲船高。不要等知道所有資訊了才投資，這樣的投資者可以經常獲利。

他們承受的不確定性的風險，最後也能為他們帶來豐厚的回報。當其他投資者還在苦苦鑽研公司之前一個還沒應答的細節問題時，他們很可能就錯失了用極低價買入一個有安全邊際的股票的機會了。

20.價值投資與反向思維

從本質上來說，價投者就是“唱反調”的人。不被大家喜歡的股票才有可能被低估，流行的股票則幾乎從來不會出現這種情況。“羊群”買的就是被喜愛的股票。由於大家對它們的預計都很樂觀，這些股票的價格已經被抬得很高了，不大可能有還沒被發現的價值了。