BOSS直聘終於要赴港上市了，跟著一堆中概股實現雙重主要上市。

這不是個稀奇事兒，明面上是回到祖國懷抱，實際上更多是避險，防止美股退市。何況BOSS直聘登陸美股一年多以來，股價都跌了超過50%。當然，在全球局勢變動下，全球股市都不安穩，尤其和一眾中概股相比，BOSS直聘還算堅挺，有的公司甚至跌了90%。

為何BOSS直聘還算撐得住大環境？是否有值得我們借鑑的商業分析規律？不妨從基本面拆解這家公司。

從服務使用者看，BOSS直聘聲稱8成服務中小企業，並推出月度付費制，一反同行以大企業為主要服務物件和年度付費的模式，讓金字塔底的企業們有了被人才看到的可能性。

從商業價值看，這背後有兩點值得關注，第一是規模增量，中國總共有4000萬家中小企業，而2022年上半年BOSS直聘的付費企業數為380萬家，絕對數量彌補了低客單的劣勢；第二是分散風險，企業數量越多樣，平臺受單個企業、行業的影響越小。

從交易頻次看，換工作不像買菜那麼高頻，低頻行業最容易導致“一錘子買賣”和較差的使用者體驗，過往裝修、搬家、房產等領域都出現過，也會限制公司的長期增長。BOSS直聘的解決方式是讓招聘者們走出幕後，和求職者們一對一直聊，避免人才經歷簡歷篩選前的漫長等待，且根據演算法推薦匹配需求。

從效果看，2022年上半年BOSS直聘的月活躍使用者達到2590萬人，而且還是在暫停一年新增基礎上，今年7月開放新增一個半月後就增長了1000萬+新使用者，可見平臺對使用者還是有一定吸引力和粘性的。

不過，使用者體驗的問題解決了，低頻行業還有一大攔路虎——營銷陷阱。眼下BOSS直聘贊助卡達世界盃，難免會讓人質疑“營銷換增長”。其實，市場投放是任何公司都無可避免的正常商業活動，營銷能否換增長不重要，重要的是能換來可持續的增長。

我發現，2019年-2021年，BOSS直聘的銷售營銷費佔收入比重分別為92%、69%、46%，到2022年Q2，這個指標降到了36%，掙100元收入的營銷費投入，從原來的92元變成36元，營銷效率拉昇到近3倍。這說明，經歷前期大量品牌曝光後，品牌效應仍持續滋養企業，為後續經營效率抬升遞了梯子。

“營銷換增長”定律在一些行業確實失效了。阿里國內年購買使用者超10億，拼多多年活躍買家達8。69億，微信最新月活超13億，這些都匹配中國網民10億的天花板。

但招聘行業不一樣，灼識諮詢顯示，2021年國內線上招聘滲透率僅為20。3%，為美國的一半，排名第一的BOSS直聘月活僅為千萬級。增長空間是有的，營銷換增長自然水到渠成。

目前看，BOSS直聘還處於成長期，2020年、2021年的收入同比增速分別達到94%、119%，也在2021年扭虧為盈，並連續五個季度盈利。其技術研發也在加大投入，2020年、2021年的研發費同比增速分別為57%、60%，並匹配了1300人規模的研發團隊。

眼下整個招聘行業依然面對一些不確定性，比如企業仍未完全復甦、藍領招聘滲透仍然較低、招聘安全維護仍需加強、國內線上招聘滲透率也有待提升。這都是留給BOSS直聘和一批人力資源開創者們的挑戰和機遇。美股上市一年半後迴歸港股，BOSS直聘是時候踏上新徵程了。

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