日前，中國證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定（徵求意見稿）》（下稱《做市規定》），並向社會公開徵求意見。顯然，《做市規定》的出臺，是監管部門在科創板已實施集合競價交易的情形下，擬再引入做市商機制。但這真的有必要嗎？

科創板擬引入做市商機制並非無“章”可循。2019年年初發布的《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》中就已明確提出，科創板將在競價交易基礎上，待條件成熟時引入做市商機制。科創板首批公司於2019年7月22日掛牌，距今已近兩年半時間，此時出臺《做市規定》似乎亦在情理之中。

《做市規定》涉及的內容主要包括做市商准入條件、准入程式、做市券源安排、內部管控、風險監測監控、監管執法等六個方面。可謂面面俱到。比如在准入條件方面，相關券商須滿足最近12個月淨資本持續不低於100億元，以及最近三年分類評級在A類A級（含）以上兩項條件。這樣的門檻其實並不低，客觀上也將眾多中小券商排除在做市商之外，這類券商也難分食到科創板做市交易的一杯羹。

事實上，A股市場對於做市商機制並不陌生。像新三板引入做市商機制就已有七年時間。而且，三板做市指數更是成為反映新三板二級市場表現的重要指數，也成為眾多新三板投資者作出投資決策時的重要參考。由此亦可見，做市商機制是有其存在的作用與意義的。

但新三板市場畢竟不是滬深股市。一來投資新三板是有一定的門檻的，像中小投資者就被排除在外了。二來新三板中雖然不乏有潛力的好公司，但不成熟的公司，暗藏巨大風險的公司也並不少見。相對於滬深股市，新三板流通性缺乏，交易也不活躍。新三板引入做市商機制的目的，主要為增強市場流動性，提高活躍度。因此，在新三板引入做市商機制不僅是可行的，也是非常有必要的。

儘管目前新三板掛牌公司接近7000家，也遠遠多於滬深股市掛牌的上市公司數量，但兩者顯然又是不可同日而語的，這對於科創板而言同樣如此。證監會擬在科創板引入做市商機制，其目的同樣是出於流動性與活躍度方面的考量，但科創板其實並不存在流通性不足與活躍度低的問題。

以1月10日交易為例。當天換手率達到或超過1%的科創板公司就高達324家，佔比85。49%。換手率最高的上市公司為國芯科技，換手率高達37。38%，另有多達20家上市公司換手率超過10%。因此，從活躍度看，科創板完全不輸其他板塊。

儘管科創板也存在某些上市公司交投不活躍等方面的問題，但只發生在少數上市公司身上，且主要是由其質地與科創板設定的門檻決定的。質地一般的上市公司交投不活躍，這在其他板塊也較為常見，根本不值得大驚小怪。此外，由於科創板設定了50萬元的門檻，也將眾多投資者擋在了科創板的大門之外，這也是導致科創板某些個股交投不活躍不可忽視的重要因素。

個人以為，在科創板引入做市商機制並沒有多大的必要。一方面，目前科創板規模已不算小。像掛牌公司數量已達379家，總股本1219。66億股，流通股本達416。28億股。而且，隨著掛牌公司的增加，其規模也將進一步擴張。更多新公司的掛牌，有望為科創板引來更多資金的加盟。

另一方面，引入做市商機制，相關券商將成為交易主體，以其自有資金和證券與投資者進行交易。作為做市商，逐利才是券商的目的。因此，不能排除券商在做市交易過程中，出於自身利益最大化方面的考慮，催生出諸如利益輸送、內幕交易、操縱市場等方面的違法違規行為，進而損害投資者與市場的利益。

此外，引入做市商機制雖然會有助於平抑市場波動、增加市場活躍度，但也可能會導致助漲助跌現象的發生，並進一步加劇市場的波動。如此將無形中會放大市場的投資風險，同樣會損害到投資者的利益。

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