5月7日，東鵬飲料（605499。SH）披露首次公開發行股票招股意向書，擬發行4001萬股，募資約17。32億元，實際募資金額將根據發行定價確定。此次上市，東鵬飲料將成為國內“功能飲料第一股”。

根據招股書顯示，本次募資將用於生產基地建設、營銷網路升級及品牌推廣、資訊化升級建設、研發中心建設、總部大樓建設、補充流動資金及償還銀行借款等幾項。其中生產基地建設、營銷網路升級及品牌推廣兩項佔比最大，佔募資總額七成以上。

東鵬飲料年銷售規模接近50億，但產品結構單一，九成收入來自能量飲料東鵬特飲。銷售市場集中，六成收入來自廣東地區。同時產能利用率較低以及持續大比例分紅等問題，被證監會在發審委會議詢問。

單品依賴度高 營銷不菲而研發不足

據公開資料顯示，東鵬飲料於1987年創立，是深圳市一家老字號飲料生產企業，起初以生產利樂包豆奶、清涼系列飲料為主，之後慢慢形成了以東鵬特飲（能量飲料）為主導，九制陳皮飲料為輔，純淨水、紙盒裝清涼飲料為基礎的產品結構。

而實際上，能量飲料佔據了東鵬飲料絕對的業績份額，2018年至2020年，能量飲料銷售收入分別為28。85億元、40。03億元和46。55億元，佔總營業收入94。99%、95。11%和93。88%。

根據招股書資料顯示，2018年至2020年，東鵬飲料銷售費用分別為9。69億元，9。84億元和10。40億元，費用率分別為31。92%，23。37%和20。98%。

值得注意的是，在此次募資中便有3。7億元用於營銷網路升級及品牌推廣，佔募資總金額的21。42%。

與此形成鮮明對比的是，東鵬飲料用於研發的費用，佔比不足1%。2018年至2020年，東鵬飲料研發費用僅有0。22億元、0。28億元和0。36億元，僅佔總營收的0。72%、0。67%和0。72%。

近年來，東鵬飲料陸續推出了由柑檸檬茶、陳皮特飲、清涼飲料等植物飲料，以及乳味飲料等其他系列產品，但整體銷售規模佔比較低，不足5%，東鵬飲料依然面臨單一產品銷售依賴風險。

另外，東鵬飲料起步並發展於廣東市場，經營業績一定程度上依賴於該區域的市場情況。根據招股書資料顯示，2018年至2020年廣東地區分別佔主營業務收入的61。10%、60。12%和55。74%。近年來東鵬飲料雖然有志於拓展全國市場，但進展並不明顯。

產能利用率不飽和 委託加工引關注

東鵬飲料此次募集資金將主要用於生產基地建設，擬投入9。59億元，佔總募資金額一半以上。參與建設的生產基地專案主要有華南生產基地建設專案、重慶西彭生產基地建設專案和南寧生產基地二期建設專案。

目前東鵬飲料的生產基地主要集中在廣東、安徽、廣西三地，全產品線產能約為180萬噸/年，根據招股書顯示，若此次募投在建生產基地全部達產後，預計可實現產能約為250萬噸/年。

然而公司的產能利用率並不高，2018年至2020年東鵬飲料按照生產噸數計量的總產量分別為64。84萬噸、101。61萬噸及 123。38萬噸，產能利用率分別為62。03%、66。38%及69。61%，有所提高，但仍不足七成。

在已有基地產能利用率不飽和的前提下，東鵬飲料還存在委託加工的情況。2018年和2020年的委託加工數量分別為0。51萬噸和1。28萬噸。委託加工企業有湖北奧瑞金和宏全食品包裝（漳州）有限公司。

針對上述情況，今年一月發審委會議提出詢問，要求東鵬飲料說明產能利用率較低的原因和合理性，並說明委託加工的原因，是否存在潛在利益安排等問題。

值得注意的是，東鵬飲料的存貨近年來也大幅增加，2018年至2020年，存貨分別為1。20億元、2。14億元和2。73億元，同比增長79。10%和27。30%。

上市前曾大量分紅

東鵬飲料於近幾年曾進行大量現金分紅。根據公開資料顯示，公司於2017年4月、10月分別進行兩次現金分紅，共計0。88億元；2019年4月進行現金分紅1。4億元；2020年4月在首次遞交招股書的半個月前，分紅3。6億元，超過此前三年的分紅總額。

對此，證監會在發審委會議提出詢問，要求東鵬飲料說明持續大比例分紅的原因及合理性，以及實控人對分紅款的用途，有無透過分紅款補貼發行人經銷商的情況。

中國科技新聞網查閱招股書發現，東鵬飲料存在股東與經銷商的關聯情況。東鵬飲料的第三大股東為鯤鵬投資，持股比例佔7。15%。而鯤鵬投資的其中兩位合夥人，分別是東鵬飲料前五大客戶中，東莞市金愉食品有限公司及其關聯方和深圳市安爾雅供應鏈管理有限公司及其關聯方的實際控制人。

（東鵬飲料前五大客戶銷售情況 來源：招股書）

另外在同行可比公司2020年業績均下滑的情況下，東鵬飲料大幅上漲的業績，也被質疑。證監會要求東鵬飲料說明其銷售收入持續上升的原因及合理性，與同行業可比公司是否一致。

根據公開資料顯示，紅牛2020年的營業收入為228。15億元，同比增長約5億元，增長比例約為百分之二。同期，招股書中所列其他同行可比公司中，香飄飄（603711。SH）營收同比下降5。45%，承德露露（000848。SZ）營收同比下降17。50%。

而東鵬飲料的業績卻逆勢而上，營收和淨利均大幅上漲。2018年至2020年，公司營業收入分別是30。38億元、42。09億元和49。59億元，同比增長38。56%和17。81%；淨利潤分別是2。16億元、5。71億元和8。12億元，同比增長164。36%和42。32%。

針對產能利用率不飽和卻進行生產基地建設，以及業績異常增長等問題，中國科技新聞網向東鵬飲料發去溝通函並致電，截止發稿前未有回覆。

作者：王琳