原標題：全球市場份額24%，新能源汽車+光伏

玻璃

兩大賽道，

福耀玻璃

的邏輯已變 來源：粒場財經

在福耀玻璃成立前，我國汽車玻璃100%依賴進口，一塊成本只需要200元的玻璃國內售價高達8000元，但是在福耀玻璃成立30年後，我國汽車玻璃進口比例降至幾乎為零；在中國，每3輛汽車有2輛用的是福耀生產的玻璃，在全世界範圍內，每4塊汽車玻璃就有一塊是福耀玻璃。

不僅如此，在對美國的反傾銷官司中，福耀選擇正面硬幹，歷時數年成為中國第一家狀告美國商務部並贏得勝利的中國企業；在美國封殺華為之際，福耀面對媒體採訪更是直接稱

“不怕美國封殺，全世界只有我在做，美國不買我的買誰的？”

回到投資層面。

可能有人說，儘管福耀玻璃作為國內汽車玻璃巨頭的地位無可爭議，儘管公司過去十年的營收年複合增長率高達16。9%，但由於全球汽車銷量增速放緩，行業天花板已現，因此即便公司本身質地再優秀也是徒勞。

事實果真如此嗎？

新能源汽車滾滾浪潮

智慧化+科技感帶來行業增量

在新能源汽車時代，汽車正逐步朝著“電動化、智慧化、共享化”方面發展，導致汽車玻璃也朝著“安全舒適、節能環保、造型美觀、智慧整合”方向發展。

那麼，會帶來哪些機會呢？

首先是全景天幕玻璃。

特斯拉

為什麼充滿了高階感？一個重要的原因就是，特斯拉在外觀上採用了全景天幕玻璃的設計。透過一整塊玻璃，車上方的景色一覽無餘，無論是前座還是後座都能夠享受有天窗的舒適。2017年，Model 3延續Model S的風格，繼續採用全景天幕玻璃的設計風格，並且這一風格繼續延用到了Model Y上。

在特斯拉的推動下，越來越多的車企也選擇跟進。

2020年，共有11款量產車型採用了天幕玻璃，涉及的品牌有上汽榮威、吉利長安等自主品牌，也包括小鵬、蔚來等造車新勢力、一汽大眾這樣的合資品牌。其中，福耀玻璃配套了6款，分別是蔚來EC6、吉利icon、長安UNI-T、幾何C、零跑01和吉利星瑞。

根據

興業證券

的預測，

考慮到車廠大機率在2018年開始關注天幕玻璃並逐步在新產品中使用，按2-3年產品改進時間測算，天幕玻璃將在2021年迎來爆發。

這樣的話，對福耀玻璃會帶來哪些影響？

● 一方面，由於全景天幕玻璃天窗面積是普通天窗面積的2-3倍，意味著單車玻璃用量顯著增加，從而創造新的增量空間；

●

另一方面，除了“碰不碎、熱不著”之外，天幕玻璃還有“隔輻射、智慧化”的要求，意味著福耀可以透過研發更高階的產品實現單價的穩步提升。

用一句概括，

隨著新能源汽車尤其是全景天幕玻璃滲透率的提升，福耀玻璃的需求量不斷增加。並且，在新能源汽車的刺激下，越來越多的傳統車也會逐步採用天幕玻璃的設計，如此一來，將讓原本已經趨於停滯的汽車玻璃市場重新恢復增長。

其次是抬頭顯示玻璃。

在智慧化方面，為了提升科技感和駕駛體驗，抬頭顯示技術已經成為了各大新能源汽車爭相佈局的重點。簡單的說，抬頭顯示就是把時速、導航等重要的行車資訊，投影到駕駛員的風擋玻璃上，讓駕駛員在不低頭、不轉頭就能夠看到時速、導航等重要駕駛資訊，實現看風景和車窗兩不誤。

目前，福耀已經實現了抬頭顯示玻璃技術的突破，並且將陸續應用到車企的新車型中去。與此同時，福耀在包邊產品、隔音玻璃、調光玻璃、鍍膜玻璃、超紫外隔絕玻璃等產品上也都在不斷的進行產品最佳化和升級。

這會帶來什麼好處？根據財報顯示，2020年公司高附加值產品佔比較2019年同期提升2。64個百分點。反映在毛利率上，在經歷了連續的下降後，2020年的毛利率重新上升至39。51%，並且在今年一季度重新回到40%上方。

由此做個簡單總結：

在新能源汽車的滾滾浪潮下，以全景天幕玻璃為代表的產品給公司帶來了量的提升；同時，以抬頭顯示玻璃為代表的高附加值產品，給公司帶來了價的提升。也就是說，隨著新能源汽車滲透率的不斷提高，以及傳統燃油車不斷提升智慧化、網際網路化水平，福耀玻璃掀開了價量齊升的新篇章。

汽車飾件+光伏玻璃

為公司培育新的增長點

2019年1月，福耀玻璃釋出公告稱，為了配合公司整合化產品，提升產品附加值，進一步擴大公司汽車飾件規模，增強與汽車廠商的合作粘性，全資子公司擬以5883萬歐元購買德國SAM資產，並於同年3月完成資產交割。

2019年2月，福耀玻璃在福建成立了福耀汽車鋁件有限公司，主營業務為設計、開發和生產製造鋁合金零部件和其他零部件產品；同年3月，福耀旗下全資子公司以6600萬人民幣收購江蘇三鋒汽車飾件有限公司100%股權。同年8月，福耀成立福耀科技發展（蘇州）有限公司，主營業務為智慧製造與工業機器人系統、天線、薄膜、感測器研發等。

這會帶來怎樣的影響？

一方面，福耀可以透過打包銷售的方式，提高廠家的生產效率降低生產成本；另一方面，由於汽車飾件與汽車玻璃的客戶都是汽車廠商，能夠降低摩擦成本的同時，為公司業務開拓了新的增長點。

除此之外，光伏玻璃也是重點佈局的領域。

2021年1月8日，福耀玻璃釋出公告稱，擬增發H股總數不超過1。01億股，募集資金將全部用於補充運營資金、償還有息債務、研發專案投入、最佳化公司資本結構，擴大光伏玻璃市場以及一般企業用途。

根據介紹，公司位於美國的全資子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司具備生產光伏元件背板玻璃的能力，意味著福耀不存在技術進入門檻。再加上公司長期深耕於汽車玻璃領域，無論是產品質量還是成本控制都可以說是得心應手，因此福耀佈局光伏玻璃市場，極有可能引發一場行業地震。

也就是說，在國家勾勒的新能源發展藍圖下，面對光伏玻璃價格一路上漲、供需關係緊張的背景，光伏玻璃有望成為公司又一新的增長點。

公司基本面優秀

踏實做實業前景值得期待

前面提到，在中國每3輛汽車有2輛用的是福耀生產的玻璃，在全世界範圍內，每4塊汽車玻璃就有一塊是福耀玻璃。

不僅如此，與同行可比公司相比，福耀玻璃的盈利能力也更加出色。

以2019年為例。

在毛利率方面，福耀玻璃2019年為37。5%，旭硝子、板硝子和

聖戈班

分別為26。5%、26。2%和25。5%；在營業利潤率方面，旭硝子和板硝子汽車玻璃業務處於盈虧平衡，聖戈班在10%以內，福耀玻璃這一資料超過了15%。除此之外，還必須要說的是，幾家競爭對手由於汽車玻璃行業不太容易賺錢，都紛紛轉去做其他行業，導致汽車玻璃在公司整體業務中的佔比都不高。

什麼意思呢？

如果說誕生初期的福耀玻璃，打破了外國企業在汽車玻璃領域暴利的神話，那麼如今的福耀則憑藉長期以來的專注精神，讓國外同行進入了微利甚至是無利時代。

說說公司的競爭壁壘。

事實上，從同行競爭對手的情況來看，低毛利、低淨利的財務資料就決定了潛在進入者很難對這一行業打起興趣。更何況，經過30餘年的發展，福耀無論在技術還是成本控制，亦或者客戶數量和客戶關係上，都已經建立起了巨大的先發優勢。當然，汽車玻璃工廠、生產線的巨大投入，讓這個原本就是賺辛苦錢的行業，更加喪失了魅力。

由此，可以做個簡單總結：

汽車玻璃行業“苦逼”的行業特徵，為這一行業構建起了又高又深的進入壁壘；在現有競爭條件下，福耀玻璃憑藉全球範圍內的高市場份額和成本、技術、管理優勢，獲取穩定的市場利潤。但是，隨著新能源汽車滲透率的不斷提高，在智慧化、網際網路化的推動下，以全景天幕玻璃和抬頭顯示玻璃為代表的產品紛紛投入使用，公司有望迎來價量齊漲的新局面。此外，福耀在汽車飾件、光伏玻璃領域的佈局，新業務也有望為公司帶來新的增長點。

這些，是與此前的福耀玻璃相比，最大的差異所在。

文章內容僅供參考，不構成投資建議。

投資者據此操作，風險自擔。

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