在美聯儲持續大幅加息令美元迭創新高的情況下，外匯干預的成效未必理想。甚至當日韓兩國為干預匯市消耗大量外匯儲備後，反而容易招致全球投機資本更大的沽空日元韓元潮湧。

面對迭創新低的日元韓元匯率，日韓兩國金融監管部門再也“坐不住”了。

近日，韓國金融監管部門開始要求銀行每小時報告一次美元交易與外匯相關頭寸。與此同時，韓國金融監管部門還要求銀行不要藉助外匯交易牟利。

由於此前韓國銀行被要求一天只需報告三次外匯交易頭寸，韓國金融監管部門的最新舉措被視為韓國正在加強對外匯市場的監控，以此警告投機沽空韓元行為。

上週，日本金融監管部門也採取類似措施，即在日元對美元跌破144整數關口後，日本金融監管部門開始要求日本商業銀行向央行提供外匯交易的細節資料。此舉也被市場視為日本央行即將干預匯市穩定日元匯率的“前兆”。

“由於日元韓元跌幅過大，令日韓金融監管部門面臨極大的穩匯率壓力。”一位外匯經紀商向記者直言。

通聯資料Datayes顯示，今年以來日元對美元跌幅超過20%，在上週一度創下過去24年以來最低點144。99，韓元對美元匯率則一度跌至1400附近，創下2009年3月以來的最低值。

東吳證券首席策略官陳李表示，亞洲貨幣貶值問題、美國高通脹壓力與歐洲能源供應風波，正構成當前全球金融市場的最大風險。

記者多方瞭解到，儘管日韓兩國金融監管部門不斷強化匯市干預舉措，但外匯市場對他們的干預匯市能力仍存在較大分歧。究其原因，受資本流出與外貿逆差持續等因素影響，當前日韓兩國已消耗不少外匯儲備，令干預匯市能力存疑。

資料顯示，截至8月底，韓國外匯儲備規模為4364。3億美元，今年以來縮水約270億美元；日本儘管擁有1。17萬億美元外匯儲備，但考慮到日元單日交易量高達4800億美元，日本外匯儲備未必能有效遏制龐大的沽空日元潮。

索尼金融集團首席經濟學家Masaaki Kanno表示，當前一個行之有效的解決辦法，就是日韓兩國聯合美國共同干預匯市壓低美元，但美國未必會全力支援干預匯市，因為強勢美元有助於壓低美國自身通脹壓力。在這種情況下，目前日韓金融監管部門只能透過口頭警告“嚇退”押注日元韓元繼續大幅貶值的投機資本。

東方證券首席經濟學家邵宇向記者透露，光靠口頭警告未必能起到良好效果，因為全球投機資本已注意到日本韓國央行外匯儲備縮水令干預匯市能力減弱，更有底氣藉助本週美聯儲持續大幅加息“東風”，透過推高美元指數而達到沽空日元韓元獲利的目的。

上述外匯經紀商指出，或許日本韓國金融監管部門也意識到在美聯儲持續大幅加息與美元迭創新高的情況下，動用外匯儲備只能稍稍緩解日元韓元跌幅，未必能起到扭轉匯率下跌頹勢，因此他們對干預匯市同樣持有極其謹慎的態度。

在他看來，考慮到強勢美元可能會貫穿整個美聯儲激進加息週期，日元韓元若要徹底擺脫跌跌不休的壓力，只能等待美聯儲停止加息。

上週，日本金融監管部門開始要求日本商業銀行向央行提供外匯交易的細節資料。

“押注”日韓幹預匯市能力有限

在多位業內人士看來，當前日韓兩國金融監管部門要求銀行提供外匯交易資料，更像是全面落實此前“口頭警告”的一項舉措。

此前，韓國外匯管理局發出口頭警告——在美元走強情況下，韓元對美元的匯率下跌，他們將徹底檢查海外（市場）是否有投機行為。

不久前，日本內閣官房長官松野博一表示，對近期日元匯率快速、單邊的下跌走勢感到擔憂，若日元近期走勢持續，他們將採取必要措施。

值得注意的是，這些舉措似乎取得某些成效。

過去一週期間，日元對美元匯率徘徊在143附近，稍微遠離此前創下的過去24年以來最低點144。99；韓元對美元匯率則從1400一線有所回升。

上述外匯經紀商對此表示，這主要得益於近日美元指數從110。1回落至109。6附近。目前多數投資機構不認為日韓兩國金融監管部門調取外匯交易資料舉措將達到穩匯率效果。究其原因，只要本週美聯儲超預期大幅加息100個基點令美元指數大漲，到時日元韓元又將跌跌不休。

何況，儘管調取外匯交易資料被視為日韓金融監管部門即將直接干預匯市的前兆，但不少對沖基金依然押注這兩個國家為干預匯市而動用的外匯儲備金額相當有限，不足以扭轉美元強勢上漲所造成的日元韓元匯率跌勢。

究其原因，一是日韓兩國持續擴大的外貿赤字，正在不斷消耗外匯儲備，二是美元上漲導致日韓兩國外匯儲備非美元資產折算成美元的金額減少，令外匯儲備規模進一步回落；三是日韓兩國單獨動用外匯儲備干預匯市的成效未必很高。

在1997年亞洲金融危機爆發期間，1998年2月日本央行曾動用10%外匯儲備（約合210億美元）干預匯市穩定日元匯率，但收效不高，反而是2個月後日本聯合美國動用約25億美元繼續幹預匯市，令日元匯率獲得一定幅度的支撐。

這令越來越多全球對沖基金紛紛摩拳擦掌，打算藉助本週美聯儲持續大幅加息東風而繼續沽空日元韓元獲利。

民生證券釋出最新報告指出，儘管短期而言，歐洲電價體系改革或令美元指數走低，但就中長期而言，美歐長期國債的實際利差走闊與全球貿易週期回落，仍將有助於美元指數繼續走強。這或將成為全球資本繼續沽空日元韓元獲利的重要底氣。

誰能扭轉日元韓元跌勢

值得注意的是，儘管日韓兩國紛紛調取外匯交易資料，但不少對沖基金依然押注這兩個國家未必會採取實質性的干預匯市舉措。

標普全球市場情報首席經濟學家Harumi Taguchi表示：他認為日本央行不會干預匯市，因為日元匯率大幅貶值的根本原因是美聯儲持續大幅加息。除非這種情況有所改變，否則日本央行干預匯市不會扭轉日元下跌走勢。

邵宇向記者透露，在美聯儲持續大幅加息令美元迭創新高的情況下，外匯干預的成效未必理想。甚至當日韓兩國為干預匯市消耗大量外匯儲備後，反而容易招致全球投機資本更大的沽空日元韓元潮湧。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）釋出的最新資料顯示，上週對沖基金增加18836份日元淨沽空合約，創下今年3月以來的最大單週增幅，這表明在本週美聯儲或加息100個基點的預期升溫情況下，越來越多對沖基金正無視日本央行的口頭警告與潛在匯市干預，毅然押注日元持續貶值獲利。

前述外匯經紀商告訴記者，目前能緩解日元韓元跌勢的，主要是新的外匯套利反向交易行為。即日韓兩國金融機構拋售美債籌集美元資金，再趁著日元韓元匯率迭創新低時，將美元兌換成更多日元韓元，賺取匯兌收益最大化。此舉或將提振日元韓元需求，緩解它們的跌勢。

新加坡華僑銀行外匯策略師Christopher wong指出，目前日本金融監管部門的口頭警告只能起到緩解日元跌幅的作用，若要真正改變日元下跌走勢，除了美聯儲主動放緩加息力度，還有一個辦法就是日本央行開啟更激進的貨幣政策收緊步伐。

記者獲悉，鑑於出口下滑令日韓兩國經濟增速放緩，當前外匯市場普遍認為日韓兩國貨幣政策收緊步伐將遠遠低於美聯儲，令眾多投資機構更有底氣沽空日元韓元獲利。

高盛釋出報告指出，若美聯儲持續大幅加息令美債收益率繼續上升，日元對美元匯率可能會跌至155。

美國銀行則認為，儘管全球主要國家央行紛紛加息，但日本央行對債券收益率曲線控制等寬鬆貨幣舉措“沒有任何變化”，鑑於日美利差劣勢擴大與資本外流持續，日元對美元匯率將跌破150。

（作者：陳植 編輯：張星）

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