作者 / 星空下的烤包子
編輯 / 菠菜的星空
排版 / 星空下的奶茶
去年的6-10月,氟化工板塊迎來了屬於它的“黃金時代”,無論是產品的價格,還是公司的股價,都基本實現了
翻倍
。
揭開表象看本質,事出反常必有妖。
傳統的氟化工行業能在短期內迎來資本市場的青睞,更多的是因為供需端的嚴重失衡。需求端的增量貢獻主要來自於
兩個方面
:
新能源市場的大爆發;
第三代製冷劑的反轉。
供給端看去,上游螢石、氫氟酸等從2019年開始,因為行業的整治(那隻看得見的手),工廠的開工率都持續保持在低位,比如2020年氫氟酸的開工率不足
60%
。
就這樣,蹺蹺板的兩端失去了平衡。但氟化工行業畢竟是
強週期行業
,三十年河東、三十年河西,行業從十月開始就逐漸走下坡路,從氫氟酸的現貨價格就可見一斑。
站在當下,再去看氟化工,我們能否展望出下一個拐點來臨的時間?筆者今天就帶你好好分析一波。
一、展開家譜,家族離不開它
我國的氟化工產業雖然在上世紀50年代才開始起步,90年代引起了國外的先進技術,進入21世紀後開始瘋狂追趕。時至今日,我們氟化工相關產業鏈上的玩家已經超過了
1000家
,並且一躍成為氟化工產品最大的生產和消費國,成功實現了行業的“領跑”。
展開氟化工巨大的產業鏈圖譜,其壯觀程度絲毫不亞於煤化工、氯鹼化工。上游的螢石(氟化鈣)是產業鏈的起點,我國的
螢石
產量是全世界的
一半還多
。
氟化工產業鏈
但是人無遠慮,必有近憂,作為不可再生的資源,從近些年螢石的產量和自給率來看,老天給我們的優勢正在逐漸喪失(自給率已經跌了
3%
),有些地區已經出現了
過度開發
的問題。所以廟堂在規範螢石開採的同時,也有意減少了每年的螢石出口量。
往下游看,雖然氟化工的產品用到了各行各業,上至航空工業,下至塗料,但是從工藝上來說,繞不過去的就是
氫氟酸
這哥們(螢石和硫酸反應生成)。但是它可是劇毒,對面板有著強烈的腐蝕作用。
氟氫酸的消費結構(《中國氟化工發展白皮書》)
做個不恰當的比喻,從螢石到下游產品,都得經過氫氟酸這座
獨木橋
。只要過了橋,前方就是光明大道。
二、這座獨木橋上,風景如何
作為最重要、毒性最大的氟化工中間體,氫氟酸也被列為重要化學品監管範圍。從當前國內玩家的產能來看,呈現出行業分散、沒有絕對龍頭的格局。
氟氫酸當前產能情況(萬噸)
由於這種格局,行業玩家就更希望透過擴產能、搶市場的方式,獲得更大的蛋糕,因此也導致近些年行業經常會出現
供過於求
的局面,從氫氟酸的產能利用率資料及可以看出,近些年開工率多維持在60%以下,要不是監管部門屢次下場調查,關停非合規企業,從供給端解決問題,氫氟酸的開工率可能更低。
所以筆者其實並不十分看好氫氟酸這個環節,但是也不至於一棒子打死,畢竟還是筆者一向的觀點:在夕陽中找機會雖然難,但找到就是賺到。
那什麼是氫氟酸的結構性機會呢?筆者認為是
電子級氫氟酸
。
乍一聽你可能覺得陌生,但它主要用於積體電路晶片的清洗和蝕刻,同時也應用在液晶顯示屏等領域,它的生產工藝技術壁壘更高,所以產業附加值也更高,曾經主要被日韓的玩家所壟斷,而且日韓兩國之間也對氫氟酸搞起了出口管制的貿易保護主義,可見其重要性。
世界上僅有少數玩家可以生產電子級氫氟酸產品,特別是
高階產品
。從2020年開始,本土玩家開始突圍,比如浙江凱聖已經成功打入韓國半導體企業的氫氟酸供應鏈,從企業名字中就體現出對氟化工行業專注的多氟多(002407),也已經在電子級氫氟酸上發力,實現了
5萬噸/年
的產能。5萬噸什麼概念,我國2020年全年電子級氫氟酸進口+出口量也就3。8萬噸而已。
多氟多公告(公開資訊)
三、結語
開篇我們提到的氟化工下游的增長點,比如電解液六氟磷酸鋰、PVDF、製冷劑(比如R142b),目前還靠譜嗎?
之前筆者都詳細介紹過上述三種產品的投資邏輯,這裡就不過多介紹了,只說目前筆者觀察到的結論。隨著去年年中開始的
供需失衡
,價格高企,行業玩家紛紛開始增加新產線,提高開工率,加班加點奮戰在一線,產能爬坡明顯,現在已經到了供需博弈的階段。今年下半年各玩家的生產線將迎來投產,價格回落將成為大勢所趨。
所以,要想複製去年的高景氣度行情,或許是可遇不可求了。
注:本文不構成任何投資建議。股市有風險,入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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