本文源自：智通財經

週四，特斯拉（TSLA。US）CEO馬斯克提出以54。20美元/股（約430億美元）現金收購推特（TWTR。US）。然而，推特的大股東沙特王子Alwaleed bin Talal認為馬斯克低估了推特的價值，並因此拒絕了其收購報價。推特董事會也認為，馬斯克收購該公司的提議並不受歡迎，並正在考慮用於抵禦惡意收購的“毒丸防禦”（Poison Pill）。

馬斯克擬斥資430億美元收購推特的舉動似乎借鑑了巴菲特“要麼接受要麼放棄”的策略。但為何同樣的“劇本”，馬斯克卻無法重演呢？

1、“最好、也是最後的報價”

馬斯克稱，該報價是其“最好、也是最後的報價”，並表示“推特擁有非凡的潛力，我會釋放這些潛力”。此外，他還補充道：“如果報價不被接受，我將需要重新考慮我作為股東的立場。”

但是，投資者與分析師表示，要想讓這一策略奏效，馬斯克需要一份足夠吸引人的報價以及更多有關融資的細節。

眾所周知，巴菲特透過旗下的伯克希爾哈撒韋（BRK。A。US）敲定了許多大型交易，包括2016年以370億美元收購航空裝置製造商精密鑄件商Precision Castparts、以及今年3月斥資116億美元現金收購財產及災害保險公司Alleghany。

巴菲特做交易時不談判。他對收購一家公司願意付出的代價非常坦率，並且不會“討價還價”，但他總能夠完成交易，因為他總是提供合理公平的價格。巴菲特對Precision Castparts與Alleghany的出價被目標公司認為是公平的，且它們還得到了伯克希爾哈撒韋承諾的融資支援。

相較之下，市場認為馬斯克出價太低。馬斯克提出的每股54。20美元的報價較推特2022年1月28日（馬斯克近期大規模買入推特股票的前一個交易日）收盤價溢價54％、較推特4月1日（馬斯克披露其持有推特約9％股份的前一個交易日）收盤價溢價38％，但鑑於推特股價在2021年大部分時間裡都處於60美元以上，這一報價並不具備足夠的吸引力。

市場反應也表明，投資者普遍懷疑這筆交易能否達成。在傳出馬斯克將收購推特的訊息後，推特美股盤前一度漲超12％；而在沙特王子Alwaleed bin Talal拒絕馬斯克收購提議的訊息傳出後，推特股價盤中加速回落，最終週四美股收盤跌1。68％。

Kellner Capital併購套利投資組合經理Chris Pultz則表示：“我不認為推特的董事會會難以拒絕這筆交易。這一報價的溢價並不過高，推特目前股價也不高。”Vital Knowledge也評論稱，鑑於不到一年前推特股價還在70美元，很難想象推特董事會願意接受每股54。2美元的收購報價。

分析人士表示，儘管馬斯克稱自己的第一次出價是“最好的、也是最後的報價”，但如果他願意提出另一個報價，考慮到他作為世界首富的資源，他達成交易的可能性將大大提高。美國銀行分析師Justin Post週四表示：“推特董事會可能有理由拒絕第一份報價，並研究更高價格的選項。”

2、融資細節少得可憐

另一方面，馬斯克提供的有關融資的細節也太少。

儘管馬斯克是世界首富，但其流動資產很少，如何拿出數百億美元來完成收購是個問題。富國銀行分析師指出， 馬斯克可能得出售特斯拉股票來為收購籌集現金 。馬斯克在週四的TED活動上表示，“我有足夠的資產，有能力完成（收購）。”但他同時也補充稱，不確定能否成功完成收購。

馬斯克在去年出售了價值超過150億美元、約佔其持股10％的特斯拉股份，部分原因是為了解決其納稅問題。目前還不清楚馬斯克擁有多少特斯拉股份可用於收購推特，他可能會出售更多的特斯拉股票，或以這些股票為抵押進行貸款。在週四提交給監管機構的檔案中，馬斯克並未披露有關融資的細節。

此外，考慮到推特在被馬斯克收購之後在運營模式上的不確定性，銀行是否願意為這筆交易提供貸款還不得而知。馬斯克對推特目前的管理層持批評態度，且反對推特依賴廣告（儘管廣告佔該公司收入的大部分）。

3、馬斯克似乎不值得信任

馬斯克此前在加密貨幣領域的屢次變卦對於獲得投資者的信任而言並不利。喬治華盛頓大學法學教授Lawrence Cunningham表示：“60年來，巴菲特已經證明，他說什麼就會做什麼，他的話具有巨大的價值。如果是和馬斯克在一起，我不會相信他……”

此外，馬斯克與監管機構之間的恩怨也不少。馬斯克在2018年發表關於將特斯拉私有化的推文後，美國證券交易委會（SEC）對其提起欺詐指控。在這樁事件中，馬斯克和特斯拉各自支付了2000萬美元的民事罰款，馬斯克也辭去了特斯拉董事長一職。SEC表示，當時他的融資推文“缺乏充分的事實依據”。

時至今日，馬斯克對此依舊耿耿於懷，更是在週四的TED活動講話時直指SEC官員是“Bastards（混蛋）”。馬斯克稱，在他釋出推文時，將特斯拉私有化的資金實際上已經得到了保障，但SEC還是發起了調查。“所以我被迫向SEC做出非法讓步，”

值得注意的是，馬斯克在此前收購推特（TWTR。US）的9。2％股份的過程中可能錯過了關鍵的披露截止日期，因此有可能再次違反了美國證券法，並可能會引來SEC的調查。

馬斯克還因延遲披露遭推特其他股東起訴。在美國曼哈頓聯邦地區法院提起的集體訴訟中，起訴者們表示，馬斯克沒有及時披露其所持推特股份，並做出了“重大虛假和誤導性陳述及遺漏”。其他股東表示，延遲披露可使馬斯克提前以低價買入更多推特股票，並欺騙性地讓他們以較低價格出售股票，錯過了股價上漲 。相關行業人士表示，SEC可能會調查有關推特股票購買的市場操縱情況。

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