“為什麼破產重組的華晨也比它厲害？到底為什麼？”

最近，面對著今年以來股價幾近跌至冰點的北京汽車（HK。01958），有投資者多少有點“哭笑不得”。

因為最近才覆盤的華晨中國（HK。01114），雖然一開盤大跌逾6成，但隨著近日來的反彈，如今的股價截至10月17日收盤，收報2。95港元，總市值148。8億元。

而這一市值事實上也已經超越了目前北汽的總市值。目前北京汽車的總市值為141億元。

對於當下身處破產重組階段的華晨汽車來說，市值超越北汽無疑將引發著業界內外的關注，也讓行業對北汽集團目前的運營情況產生不少疑問。

據北汽集團早前拿出的一份9月成績單，雖然旗下各大子品牌的銷量都有著不同程度的增長，但若具體到自主品牌的成績，北汽卻“模糊其辭”，僅擺出了純電車型銷量以及出海銷量的增長資料。

事實上，據北京汽車此前公佈的上半年財報，北京品牌的營收僅佔公司總營收的2。63%，其自主品牌的“孱弱”程度可見一斑。

當然，跟北汽同為“難兄難弟”的華晨，眼下揹負百億債務亟待破產重組的窘狀也好不到哪裡去，但從兩者的股價上看來，市場顯然對華晨未來的發展有著更大的“確定性”。

那麼，到底為何市場會出現這種“認知偏差”？功夫汽車今天就來好好分析一下。

（1）一位“擺爛”，另一位則被增持

截至10月17日港股收盤，北京汽車為每股1。77港元，而華晨中國為每股2。92港元。在一眾投資者眼中，這是一幕頗為“魔幻”的景象。

這對港股汽車板塊中的“難兄難弟”，背後的故事看著類似，實則又不盡相同。畢竟當下比北京汽車股價高出一塊多的華晨中國，最近才剛剛經歷完一輪“過山車”。

10月5日，華晨中國在停牌一年半後終於復牌，雖然當日股價一度跌近7成，但在上週，其股價卻一路觸底反彈，整個星期升近50%。

華晨中國復牌暴跌背後的邏輯實則也不難理解。因為從此前其停牌的原因（未授權擔保等違規操作），到隨後調查過程中爆出的一系列“地雷”，都讓華晨中國在投資者心中的誠信與形象幾近破產。

再加上華晨集團在2020年11月宣佈破產重組後，事隔兩年仍未完成，自然也對股價有著不利的影響。

不過，華晨中國跌得再慘，似乎也沒有北京汽車的投資者“慘”。因為自今年以來，北京汽車的股價不僅已幾乎“腰砍”，而且如今股價跌得比華晨還要低讓他們更加傷心和不忿。

“面對每況愈下的股價，為什麼北汽的高層還不考慮回購？”有北汽的投資者憤怒地質問道。

事實上，無論是港股還是國內A股，整車板塊的表現都不怎麼景氣。不過面對愈發低迷的市場環境，像長城、上汽、吉利這些車企，都先後陸續進行了回購，以提振投資者的信心。

反觀北京汽車今年一路走低的股價，除了此前與小米造車傳出過“緋聞”後股價有過“小波動”之外，管理層也未有過任何實際的操作來提振股價，多少有點“擺爛”的意味。

10月6日，根據聯交所最新權益披露資料顯示，華晨中國獲摩根士丹利在場內以每股均價2。4487港元增持好倉1266。1萬股，涉資約3100。31萬港元。增持後，其持好倉比例由6。78%上升至7。03%。

在一眾投資者看來，當下的華晨中國無疑比北京汽車更具投資價值。

因為一方面，華晨在出售25%華晨寶馬的股權後，收取的279。4億元總代價讓其現金水平大幅提升；另一方面，據其此前公佈的中期報告，華晨在扣除負債後的現金高達173億元，加上後期撇除華晨雷諾等資產後，華晨中國的價值事實上愈發凸顯。

那麼，同樣手握北京賓士這頭“現金奶頭”的北京汽車，為何如今在資本市場上已變得“不香”了呢？

在功夫汽車看來，這更多是市場對北汽自主品牌這場“曠日持久”的改革已不抱有多大信心的緣故。

（2）北汽難自救？

自2020年7月由姜德義接任徐和誼擔任北汽集團“一把手”之後，外界都期待這位新人能為北汽帶來新氣象。

然而，雖然姜德義在這兩年頻頻推動內部人事變革，並透過不斷“放權”讓更多年輕的高管接手集團旗下的子公司業務，但無論是北汽藍谷，還是北京品牌，近一兩年的發展都未達預期，與主流市場漸行漸遠。

資料顯示，今年上半年，北京賓士的收入為814。74億元，北京品牌的營收22。63億元，也就是說，北京賓士業務佔據了北京汽車總營收的97。37%，而北京自主品牌則只佔據了公司營收的2。63%。

對於如何提振自主品牌業務，一直以來在北汽內部都是繞不開的話題。

今年 5 月，繼姜德義把去年把北汽新能源董事長職銜交給劉宇後，其又把北汽股份董事長一職“讓”給了陳巍。

在外界看來，這位最熟悉賓士的“老北汽”，不僅要抓好北京賓士這張牌，還要帶領北京品牌走出眼下的虧損泥潭。

在陳巍之後，姜德義又找來了張國富、彭鋼等人，來針對自主機板塊的核心業務，開展的新一輪的人事調整。

如今，北京汽車和北京越野不僅已合署辦公，而且北京汽車傳統燃油車、北汽新能源 EU 系列、北京越野三個板塊營銷事務更是統一由北京汽車股份有限公司副總裁彭鋼統領，力求在營銷創新方面帶來一些積極變化。

不過，就目前的情況來看，起色有限。據乘聯會資料，“大北京 ”品牌今年前 8 個月僅銷售 4 萬輛。而且在8、9月，被賦予重望的北汽魔方銷量也不過在月銷1500輛上下，仍需加把勁。

另一方面，今年把目標定在10萬輛的北汽藍谷，今年1-9月的累計銷量也不過約2。87萬輛，雖然同比增速顯著，但要完成目標的難度巨大。

在功夫汽車看來，一邊是新能源業務推進不順，一邊自主品牌業務難有起色，北汽集團內部這批新上任的高管，得好好再看清眼下的市場形勢，從而再重新思考一下市場策略。被“資本”拋棄姑且還能緩一下，被消費者“拋棄”那是真的回天乏術了。

（3）功夫拍案

從當下的資本市場看來，北京汽車似乎有被資本“拋棄”的跡象。不知道眼看仍在破產重組中的華晨的股價超越自己時，北汽的高管心裡是何種滋味。

當然，也會有人說，處於低谷的北汽此時也是投資的好時機。但從目前北汽旗下各版塊的發展情況來看，我們似乎也並未能看到拐點的出現。

對於整個北汽股份來說，換人顯然是其次，換思路或許才是其破釜沉舟的關鍵。

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